Domenico Giannone et Victor Ginsburgh
Entre le 4 mai et le 23 septembre 2011 l’euro est passé de 1,48 à 1,34 dollars. La presse a essayé de nous faire croire que l’euro à 1,34 était faible et qu’heureusement il remonte. Ainsi l’Express en ligne du 14 octobre 2011 (1) explique que « la monnaie unique tentait de nouveau de tester la barre symbolique de 1,383 dollars l’euro ». Le 27 octobre 2011, le symbolique était atteint avec 1,39. Mais où est le symbolique quand on se rappelle que le 4 janvier 1999 l’euro était coté 1,17 dollars, et que le 26 octobre 2000, il descendait à 0,82 dollars. Il se trouve au dessus du dollar depuis 2004 et monte jusqu’à 1,60 dollars le 15 juillet 2008. Et alors ?
Il n’y a évidemment pas de valeur symbolique à un taux de change entre pays. La seule valeur intéressante à laquelle on puisse le comparer est le rapport des prix entre les deux pays. La théorie du PPP (purchasing power parity, ou parité des pouvoirs d’achat) est basée sur l’hypothèse raisonnable que le taux de change entre l’euro et le dollar, par exemple (mais c’est vrai pour toute paire de monnaies) devrait s’ajuster de façon à refléter le rapport des prix dans l’Union Monétaire Européenne (UME) et aux Etats-Unis. Le Big Mac (beurk) sert souvent à comparer les prix entre les pays ou régions, parce qu’il est présent sous la même forme un peu partout. Si le taux de change $ par € ($/€) est de 1,40 par exemple, le rapport des prix des Big Mac dans l’UME et les Etats-Unis devrait être égal à 1,40. Donc si le Big Mac se paie €1 à Bruxelles ou à Paris, il devrait coûter $1,40 à New York ou à San Francisco. Mais on peut heureusement faire mieux que de comparer des Big Mac en utilisant des paniers de consommation dans les deux pays, ce qui est fait dans les calculs menant au graphique que nous discutons maintenant.
Ce graphique illustre les deux rapports (taux de change $/€ et rapport des prix des paniers de consommation aux Etats-Unis et dans la zone euro) entre 1980 et 2010 (2) et en octobre 2011. Selon la théorie du PPP, à l’équilibre, les deux courbes devraient se confondre. On peut bien entendu accepter de petites déviations par rapport à cet équilibre, mais on constate que ces déviations sont tout sauf faibles. Ce qui indique qu’il y a manifestement un problème, que l’euro est surévalué depuis 2004 environ et ne semble pas poursuivre la baisse amorcée en 2010, malgré les problèmes qui secouent l’UME pour le moment. La surévaluation de l’Euro par rapport au dollar est d’environ 20%.
Il est temps que les journalistes comprennent ces idées très simples et arrêtent de faire paniquer les bonnes gens en prévoyant les graves dangers que poserait un euro plus faible par rapport au dollar.
(1) Voir http://votreargent.lexpress.fr/bourse/fiches-valeurs/devises-l-euro-stabilise-autour-de-1-38-dollar-marche_167951.html
(2) L’euro est véritablement devenue monnaie commune en 2002, mais les taux de change entre pays de l’UME avaient déjà été fixés en 1999. Pour la période 1980-1998, l’euro est remplacé par le Mark allemand (DM) dans le graphique. Le DM était en quelque sorte la monnaie étalon des pays du Marché Commun et de la CEE par la suite.
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